CANJE DE DEUDA: NACIÓN PODRÍA PESIFICAR DEUDA EN DÓLARES POR HASTA U$S 20.000 MILLONES

Dicen que muchas veces las victorias más resonantes son silenciosas. Quizás una de ellas haya sido el viernes el resultado de una licitación que seguramente marcará un antes y un después en el frente financiero. El Ministerio de Economía cerró la semana pasada con un objetivo cumplido: de los u$s6.910 millones de títulos en dólares bajo ley local que buscaba canjear por nuevos instrumentos en pesos, logró convertir u$s4.109 millones por bonos ajustados por CER con vencimiento en 2023 y 2024, una colocación que ascendió a $268.937 millones.

Con una prolija arquitectura diseñada por el secretario de Finanzas, Diego Bastourre, parece haber dado de lleno con las necesidades de un mercado en desarrollo, pero ávido aún por incorporar títulos en moneda local. En rigor, según pudo saber Ámbito, el universo que Economía mantiene en el radar de deuda en dólares bajo legislación local que podría ser pesificable ronda los u$s20.000 millones. Eso sí: se descuenta que habrá inversores institucionales que buscarán algún tipo de variante en moneda dura, por lo que las estimaciones que hace el mercado hoy rondan los u$s7.000 millones de deuda que podría ser efectivamente canjeada por emisiones en pesos.

La reconversión de los títulos en moneda extranjera por deuda en pesos es una de las estrategias financieras que desplegó la Secretaría de Finanzas, una lógica que buscó replicar también en la Ley de Restructuración que el jueves a última hora el Ejecutivo envió al Senado. Aquellos inversores que no ingresen al canje impulsado por la ley verán el pago de sus vencimientos postergado para después del 31 de diciembre de 2021.

El proyecto elaborado por Finanzas establece cuatro grupos de títulos elegibles por un total de u$s45.818 millones entre Letes, Lelink, Bonar, Par y Discount. El ofrecimiento del ministro Martín Guzmán es canjearlo por cuatro nuevos bonos en dólares o dos opciones en pesos. El incentivo a la pesificación de la deuda en moneda extranjera va en dos sentidos: el adelantamiento del pago a través de títulos más cortos y ningún tipo de quita de capital si eligen recibir los títulos en pesos, como había anticipado Ámbito la semana pasada.

Cuales son las opciones.

Si el inversor opta por pesificar, podrá obtener Boncer 2026 y Boncer 2028. En el caso de los bonos ajustados por CER con vencimiento en 2026, pagan un cupón semestral en mayo y noviembre con una tasa del 2% y la amortización en 4 pagos iguales semestrales desde 2025. Para el bono ajustado por CER con vencimiento en 2028, el pago del cupón semestral será una tasa del 2,25% y la amortización en 8 pagos iguales semestrales a partir de 2025. En ambos casos, la quita de capital es del 0%.

Las opciones en dólares son cuatro bonos con vencimiento en 2030, 2035, 2038 y 2041. La quita de capital está concentrada en los dos primeros y es del 3%. Para el bono con vencimiento en 2030, las tasas van desde 0,125% en 2021 hasta 1,75% a partir de 2028 y la amortización es en 12 pagos iguales semestrales a partir de 2025. Para el bono con vencimiento en 2035, la tasa arranca en 0,125% en 2021 y sube hasta 5% a partir del 2029; mientras que la amortización es en 10 pagos iguales semestrales a partir de 2031. Para el bono con vencimiento en 2038, la tasa va del 0,125% en 2021 y confluye al 5% a partir de 2025, mientras que la amortización es en 22 pagos iguales semestrales desde 2028. Y, por último, para el bono más largo con vencimiento en 2041, las tasas arrancan en 0,125% en 2021 y llegan al 4,875% desde 2030; mientras que la amortización es en 28 pagos iguales semestrales a partir de 2028.

La nueva ley reconoce los intereses corridos a quienes adhieran, aunque el texto aclara que “solo se reconocerán los intereses devengados hasta la fecha de entrada en vigencia del Decreto 346/20”, es decir, el 6 de abril de 2020. Por esos intereses corridos se les entregará a los inversores un nuevo título con vencimiento el 4 de septiembre de 2030, con un cupón semestral, una tasa del 1% y la amortización en 8 pagos.

Entre las bases del proyecto que el oficialismo buscará aprobar en el Congreso, el Gobierno explicó en el mensaje a los legisladores que quieren que la “capacidad de repago” esté “relacionada con el crecimiento a largo plazo”. También señala que el objetivo de la “consolidación fiscal” debe ser “económica y socialmente soportable”, porque el Estado tiene la “necesidad de atender requerimientos sociales urgentes producto tanto de la emergencia económica como de los gastos extraordinarios en el brote de covid-19”